Trésorier/Treasurer magazine - N°91 - Oct/Nov/Dec 2015 - (Page 38)

TAUX ZERO : DE NOUVELLES STRATÉGIES POUR UN NOUVEAU MONDE Lyxor Asset Management Nicolas Gaussel Directeur des Gestions LE MAGAZINE DU TRESORIER / TREASURER MAGAZINE - N°91 - OCT / NOV / DEC 2015 En Europe, les taux faibles sont devenus une réalité structurelle potentiellement durable. Les grandes institutions financières, qui voient ainsi leur modèle profondément affecté, sont confrontées à un nouveau défi : comment générer du rendement sans prendre de risques exacerbés ? Innovation et solutions sur-mesure semblent la meilleure réponse à cet environnement contraint. 38 Les amateurs d'énigmes apprécient Maurits Escher, artiste hollandais du siècle dernier passé maître dans la représentation de situations étranges ou paradoxales. Dans le monde d'Escher, les oiseaux blancs se transforment en paysage de jour alors que les oiseaux noirs deviennent paysage de nuit, les rubans n'ont qu'une seule face, le mouvement est perpétuel... Jusqu'à récemment, l'existence de taux d'intérêt nominaux négatifs n'avait jamais été considérée comme une hypothèse sérieuse. À part à imaginer une finance « à la Escher », la préférence des agents pour le présent, le fait que l'argent « travaille » semblait constituer des socles solides sur lesquels construire pratique et théorie financière. De ce point de vue, l'établissement généralisé de taux d'intérêts négatifs en Europe en 2015 nous projette dans un monde nouveau dans lequel nos schémas de pensée sont pris à revers. En europe, les taux faibles sont devenus une réalité structurelle potentiellement durable. Comment expliquer en effet que les banques continuent à se prêter entre elles quand les taux interbancaires sont négatifs ? Au cours du deuxième trimestre 2015, les taux souverains à cinq ans étaient négatifs dans neuf pays européens et sur des maturités plus courtes (deux ans), douze pays traitaient à taux négatifs (voir graphique 1). Nous estimons que 25 % des obligations contenues dans l'iBoxx euro sovereign all maturities délivraient des rendements négatifs à la même période. Début février 2015, certaines obligations d'entreprises ont aussi connu des taux négatifs. Or, les données historiques les plus lointaines remontent au début du XIXème siècle et, de mémoire d'historien, jamais les taux n'avaient été aussi bas. La baisse des taux de rendements n'est certes pas un phénomène nouveau. Depuis le milieu des années 80, les taux d'intérêts réels ont en effet connu un déclin marqué. Les causes de cette baisse sont multiples : abondance de l'épargne dans les pays émergents et en Chine en particulier, déclin structurel de l'investissement dans les pays développés et hausse de la demande pour les actifs sans risque de la part des pays émergents dans le sillage des crises financières de la fin des années 90. Mais cette baisse des taux d'intérêts, qui s'est accélérée depuis la crise financière de 2007-2008, connaît aujourd'hui son paroxysme. En 2015, les principales banques centrales mondiales mènent une politique de taux zéro. Pour contrer la déflation qui commence à se matérialiser dans de nombreux pays européens, certaines d'entre elles ont même mis en place des taux négatifs (BCE, Banque Nationale Suisse, Banque Nationale du Danemark, Banque de Suède). Ce phénomène de taux négatifs risque de durer. Il catalyse en effet les problèmes de croissance potentielle de la zone euro. Comment expliquer en Les dernières prévisions de la effet que les banques Commission Euro- continuent à se prêter péenne signalent entre elles quand les taux que le potentiel de interbancaires sont croissance de la zone euro est passé négatifs ? de 2 % au début des années 2000 à 0.8 % aujourd'hui. La zone euro a été en déflation pendant quelques mois, et même si ce phénomène a été temporaire, les anticipations d'inflation de long terme ont baissé. L'enquête de la BCE de juillet 2015 auprès des prévisionnistes professionnels signale également des anticipations d'inflation de long terme largement en deçà de la cible de la BCE : il va falloir s'habituer à vivre avec des taux faibles. Les acteurs financiers devront s'adapter à ce nouvel environnement Il est trop tôt aujourd'hui pour mesurer les implications d'une telle situation, si elle devait perdurer. Dans une situation de taux négatifs, la valeur future des actifs financiers est inférieure à leur valeur présente. Cela avantage les débiteurs et pénalise les créditeurs qui doivent désormais payer l'équivalent d'une prime d'assurance pour placer leur argent en lieu sûr. Au-delà des agents individuels, les grandes institutions financières que sont les banques, les compagnies d'assurance et les fonds de pension voient elles aussi leur modèle profondément touché.

Table of Contents for the Digital Edition of Trésorier/Treasurer magazine - N°91 - Oct/Nov/Dec 2015

Cover
Table of contents
EDITORIAL
FINANCIAL HIGHLIGHTS Luxembourg Tax News
INTERVIEW Ben Poole Editorial Services
FOCUS
To What Extent Should Treasurers’ Activities be further centralized?
Capital Markets Union (CMU)
Upsurge in fraud
FORUM
CEO impersonation
Using analytics to cope with uncertainty and volatility for treasury
IFRS 9 : Nécessite d’une reorganisation bancaire majeure
Taux zéro : de nouvelles stratégies pour un nouveau monde
Investing surplus cash in repos
Warranty & indemnity insurance
CORPORATE FINANCE
Making the switch from Excel to a Treasury System
Corporate treasury in the digital age
Fini le casse-tête des paiements internationaux pour les entreprises !
Bank Independent Cash Pooling
Gérer l’offre de retraites : un choix complexe pour l’entreprise
15 MINUTES AVEC CIAM
THE FINANCIAL RISK OBSERVATORY
NEWS
LIFE BEYOND NUMBERS

Trésorier/Treasurer magazine - N°91 - Oct/Nov/Dec 2015

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